作者： 曹璐
随着公募基金季报的落幕，除了调仓路径外，基金经理的“小作文”也引发市场关注。
记者注意到，随着越来越多投资者关注基金定期报告，不少基金经理重视定期报告的沟通作用，愿意花费时间和精力打磨“小作文”。他们往往洋洋洒洒上千字，其中不仅包含对市场的回顾和最新观点，还有对部分争议话题的见解和反思，以及对投资者的“心理按摩”。不过，也有部分基金经理“惜字如金”，仅用简短的百余字一笔带过。
千字“小作文”内容丰富
说起长篇“小作文”，不得不提到的是景顺长城基金旗下的基金经理杨锐文，他几乎在每一份定期报告中都会写下数千字的研判与感想。以他管理时间最长的景顺长城优选混合为例，在最新的二季报中，他再度以5000余字“交卷”。
谈及二季度的调仓，杨锐文表示，组合增加了半导体、工业母机相关仓位，降低了新能源车和消费相关仓位；还降低了前五大仓位的比重，希望借此降低重仓股波动的冲击，提升组合的鲁棒性和灵活性。
在这份季报中，杨锐文对近几年来的市场环境、以半导体为代表的高科技领域表现等方面进行了回顾与分析，并解读了AI、新能源智能车和消费等细分板块的现状和发展趋势。
以消费板块为例，“市场对消费板块处于极度悲观的状态，但是，我们反倒是乐观了。”杨锐文表示，疫情的疤痕效应会逐步消退，现在毋庸置疑是较差的时候，消费会走向复苏。但是，未来消费的机会不一定会和过去的机会是一样的，在共同富裕的大背景之下，消费升级和降级会同时发生。
2022年，景顺长城优选混合的全年回报为-30.07%，杨锐文在年报就基金表现不佳表示歉意：“我们的投资在2022年挨了市场一顿又一顿的毒打。”截至今年上半年末，该基金的年内回报为9.39%，2022年以来的累计回报为-23.67%。
对此，他表示，“上半年开了一个不错的头，我们希望再接再厉，尽早收复失地，争取为所有持有人都能带来良好的回报”。Choice数据显示，截至今年二季度末，杨锐文目前基金在管规模为337.55亿元。
南方优势产业LOF基金经理张延闽的二季报也引起了不少人的关注。数据显示，他目前在管基金总规模为77.45亿元。记者翻阅其最近数期定期报告发现，张延闽的“小作文”多为千字左右，但却对一些实际问题进行自我剖析。
例如，张延闽在最新二季报中表示，“最近3年市场看似很热闹，但是要赚到钱却不容易”，“新发基金在经历了2020/2021年的亢奋之后，由于持续缺乏赚钱效应也开始进入周期性低点”。
张延闽表示，根据他的经验，这部分新增资金入市可能要等到市场回暖12~24个月之后才会有明显的迹象。“随着管理规模增大，在市值下沉的过程中，我们希望尽量规避踏入单票的流动性陷阱。客观地说这是我们不得不跨越的挑战。”他称。
值得一提的是，由于二季报与中报、四季报及年报的相隔时间并不长，部分基金经理会“偷懒”进行“复制粘贴”。但记者注意到，张延闽并未图“省事”，而是有针对性进行解读。
在去年四季报中，张延闽曾表示，市场给我们的一个经验和教训是“预期大幅跑在现实之前”，对基金经理交易敏锐度提出了异常高的要求。“这种‘极致内卷’的套利行情着实让人焦虑”。
而在2022年年报中，张延闽则以长期维度介绍自己的投研框架：“通过长期的试错，已经形成了一套大概率能赢的选股策略，未来需要打磨的是如何提高行业比较和基本面择时的胜率。所以接下来可能会看到组合的换手率呈现逐季下降的过程。”
也有“惜字如金”的
记者翻阅近年来多份基金定期报告发现，并非所有基金经理都能花费数千字来阐明自己的观点，也有部分基金经理“惜字如金”，仅以百余字做出“精简”汇报。例如，前海开源基金旗下的基金经理曲扬。
Choice数据显示，截至今年二季度末，曲扬共管理8只主动权益类基金（不同份额合并计算），合计在管基金规模为237.37亿元；除了与魏淳合管的前海开源人工智能主题混合上半年涨幅7.04%外，其余产品的年内回报均为负。
在产品的二季报中，曲扬仅以147个字进行简单说明：“2023年二季度，国内经济数据有所回落，消费和出口存在压力。美国通胀数据逐渐回落，美联储加息周期可能即将结束。沪深300指数 二季度下跌5.15%，恒生指数下跌7.27%。本基金重点配置了A股和港股中高端消费、TMT、电力运营、电动车等方向的标的。本基金持仓将以A股和港股中朝阳行业的优质公司为主，力争获得持续稳定的超额回报”。
值得注意的是，曲扬在管的几只基金虽然名称各不相同，但都是这同一份投资策略和运作分析，或者大同小异。对于基金产品的业绩盈亏原因或者调仓思路等方面均只字未提。
据记者观察，市场中这样的基金“小作文”并不在少数，还有部分产品季报仅简单概括市场情况，并以“本基金严格执行基金合同的配置范围，切合主题”“本基金的投资方向和上季度继续保持一致”等毫无有效信息的描述，甚至是报数据的方法凑数。
“小作文”是自发行为吗？
同为基金季报“小作文”，为何有的人洋洋洒洒千字不止，有的人却用百余字一笔带过？
“这其实和基金经理本身的习惯和个人风格有关系。”华东一家大型基金公司人士对记者表示，有些基金经理文采飞扬，喜欢用文字来记录，但有些基金经理每天都在反思、默默做投资，不会在纸面表露，也不太愿意对外剖析自己。
“对我自己来说，反思是作为基金经理做得最多的事，基本每时每刻都处在犯错与反思的过程中。”一位在管规模近百亿元的权益类基金经理此前对记者表示，理解同行在季报中“心理按摩”的行为，“基金经理本身也属于压力较大的职业，尤其是在股价和基金净值下跌的时候，不光要会安抚投资者情绪，也要开解自己。”
同时，他也认为，通过反思可以从过去的错误中找到一些可以借鉴的经验，但写出来会更加谨慎，“外界会拿放大镜去理解，如果写得很多也可能会造成误解。”他说。
而从行业趋势来看，近年来，随着越来越多投资者关注基金定期报告，部分基金经理也的确愈加重视定期报告的沟通作用，千字“小作文”也越来越多。那么，这究竟是一种自发行为，还是公司的要求？
“大多数公司对基金经理写季报没有太多干涉，言简意赅抑或长篇大论是自发行为。”华南一位大型基金公司人士对记者表示，基金经理愿意花费更多的时间和精力，用更长篇幅去全面回顾过去的投资行为、梳理个人投资框架，包括做一些投资者教育引导或者情感表达等，实际上都是其对产品、对投资者负责的体现。
“（公司）不会强制性要求，但会给一些建议。”另一位头部基金公司人士则告诉记者，希望基金经理能够用心去写，“虽然业绩是衡量基金经理最主要的指标，但在市场震荡业绩不佳这个既成事实的背景下，如果能通过定期报告等形式，与基民更多交流，向基民坦诚也是基金经理的义务之一。”
也有一位头部基金公司合规人士告诉记者，随着“小作文”的增多，公司内部合规审核也会越来越严格。“惜字如金不行，敞开了瞎写不行，复制粘贴的也过不了关。”他表示，逻辑混乱、四处拼凑、表述与持仓不一致、二季报内容与中报内容重复等都会退回去重写。
是否有效“沟通”渠道？
对基金持有人而言，季报“小作文”不失为了解基金经理投资风格的一个重要方式。但第一财经记者在对多位业内人士和投资者采访中发现，也有部分人认为，“这是不是有效的沟通渠道，还是一个问号”。
一位中大型基金公司人士认为，季报是定期发布的，主要展示的是基金经理专业的表达。基金公司如今在基金投资过程中会尽力扮演更积极的角色，基金经理与投资者交流的渠道实际上很多，如果要安抚投资者或阐明观点，相较于定期报告，直播、视频，路演、论坛等线下活动会都更加及时、直观一些。
“对于普通投资者来说，真的会去看定期报告吗？据我了解，大多数人是不会去看的，可能是看不懂，也可能是没有这个意识。”他进一步表示，用什么窗口来证明自己在勤勤恳恳地努力并不重要，不是定期报告，也可以通过别的渠道发声。
而在与十余位投资者采访了解中记者发现，“看与不看”或许与投资者的兴趣和投资年限有一定关系，但他们普遍认为，长篇“千字文”者更有诚意，而毫无有效信息者则太过敷衍。
一位基金投资经验快十年的李女士属于“会看定期报告”的投资者。她告诉记者，部分基金经理的季报确实专业性的东西很多，但长篇“小作文”也不乏卖弄文采者。在她看来，好的季报不需要太长，真诚、坦诚、有干货、有重点即可。
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