“国内大循环”下如何配置你的资产？

中共中央政治局召开会议部署下半年经济工作时指出，要“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。那么，对于投资者来说，“国内大循环”下如何配置你的资产？

不少券商分析师认为，“国内大循环”提出所针对的两大痛点分别是内需循环不畅和我国高端产业链中还有诸多核心技术领域尚未实现自主可控，因此指出构建“国内大循环”需依托两大抓手分别为消费内循环（内需）和科技内需循环（产业链）。

针对构建“消费内循环”，国泰君安证券宏观团队分析抓手在于持续扩大内需、降低居民储蓄率，用我国居民内部消费需求消化内部的投资，承接以前的出口。因此构建消费内循环将会带来海外消费回流、本土品牌崛起、消费新模式兴起三大趋势，预计后续的政策方向主要有五个方面：一是保障类如医疗、教育、养老、住房等创造需求；二是供给创造需求；三是信息创造需求；四是解除循环中不合理限制创造需求；五是税收中如遗产税等创造需求。

东海期货分析师刘洋洋表示，在消费方面，新冠肺炎疫情冲击下对经济贡献有所降低，中长期来看，利用人口基数优势，培育多元化消费倾向，扩大消费基数；随着产业升级，引导外部优质消费回流及国内消费升级，提高消费质量；发展优势产业消费升级，为新消费场景奠定基础；最后调整收入分配格局，推动个税改革，为“内循环”蓄力。

针对产业链方向的“科技内循环”，国泰君安证券宏观团队认为要以“新基建”为基础设施和以“数字经济”为核心内容作为两大抓手，其核心目标是突破硬壳技术，实现自主可控；此外还需资本市场提供适应新经济的融资体制作为重要保障。

“短期基建、地产投资等传统手段仍是稳定经济增长的压舱石。中长期来看，政府主导投资，以新型城镇化建设和新基建为立足点，引导产业升级并培育消费新场景，逐步削弱对传统基建和房地产的重依赖。”刘洋洋表示。

那么，对于投资者来说，“国内大循环”下如何配置你的资产？股票、债券、大宗商品领域又蕴藏哪些投资机会？

在股票方面，价值和成长股均有增长空间。内循环一方面可以拉动企业盈利修复，另一方面国内经济独立性将给股票市场带来更多的市场溢价。在刘洋洋看来，作为价值股的代表—周期股，在内循环中将率先得到体现，地产、汽车以及其他可选消费企业盈利增速会明显得到改善，盈利驱动逻辑将带来周期股上涨。而作为成长股的代表—医药科技股，从国内消费结构来看仍有不少的短板，也是未来居民消费升级重要一环，作为未来成长股中的白马行业，其估值有望继续上升。

在债券方面，长端债券利率上行空间或将打开。央行的货币政策独立性将进一步加强，背后隐藏的含义就是不同国家利差走势将会与过去走势出现某些质的改变，所谓的“舒适区间”或将成为历史。而国内经济方面，内循环将提升国内经济潜在增长水平，居民消费改善以及企业升级带来的效率提高，长端债券利率或有较大上升空间。

在大宗商品方面，在逆全球化的过程中，经济规模有所下降，但国内发展经济的目标不动摇。短期来看，投资仍是目前主要的经济推手，也是发展内循环的坚实起点。“地产稳、基建增仍对相关建材需求带来支撑，预计大宗商品需求方面的排序为黑色、有色、化工。中长期来看，内循环战略下，消费崛起、基建地产投资淡化，预计大宗商品需求方面的排序为有色、化工、黑色。从进出口角度来看，关键进口商品紧缺，相关商品价格上涨；出口依存度高的商品过剩，相关商品价格将面临下跌，短期建议看多建筑链条中进口依存度高的品种，看空化工产业链条中出口依存度高的品种。”刘洋洋表示。