上交所推出首批组合型信用保护合约试点产品

原标题：以市场化方式支持实体企业融资 上交所推出首批组合型信用保护合约试点产品

黄一灵

在上交所日前推出组合型信用保护合约(CDX)业务试点后，7月18日，首批两个CDX试点产品正式上线交易。交易首日，共9家机构达成交易29笔，合计名义本金6.5亿元。

上交所表示，下一步将充分激发市场主体的参与热情，支持和鼓励更多合格金融机构参与信用保护工具业务，以市场化方式缓解民营企业、中小微企业融资难问题，进一步提升交易所债券市场服务实体经济的能力。

交易首日9家机构达成29笔交易

首批两个CDX试点产品为CSI-SSE交易所民企CDX组合和CSI-SSE交易所大型发行人CDX组合，中证指数有限公司担任组合管理人。CSI-SSE交易所民企CDX组合参考实体为一篮子优质民营企业，主要是规模大、流动性好的民营发债企业，行业分散度高，覆盖存量民企债务规模近600亿元。该组合反映了交易所民营企业的整体信用风险水平，为市场提供了民企债券投资精准对冲工具，通过信用保护助力民企债券融资。

CSI-SSE交易所大型发行人CDX组合包含100个高信用等级参考实体，成分实体发行债券余额约占交易所市场信用债余额的20%，覆盖公用事业、交通运输、能源、建筑等多个关系国计民生的主要行业。该组合参考实体代表性强，可作为市场参与者在开展信用风险保护、信用风险处置时的整体市场风险度量指标。

交易首日，招商证券、华泰证券、中信证券、中信建投、中金公司、国泰君安、申万宏源、广发证券、明毅私募基金等市场机构积极参与交易与报价，共9家机构达成交易29笔，合计名义本金6.5亿元。中证指数有限公司根据双向报价和成交价格形成CDX信用曲线，为市场参与者交易和估值提供参考依据。

进一步发挥市场化增信作用

经中国证监会批准，7月15日晚，上交所宣布开展CDX业务试点，以市场化方式支持实体企业融资。上交所表示，证监会指导上交所开展CDX试点是为进一步提升交易所债券市场服务实体经济能力，完善信用债市场风险定价机制，发挥市场化增信作用。

业内人士介绍，CDX可为包括优质民营企业在内的债券发行人提供一篮子的信用保护，与单一信用保护合约相互补足。CDX具有两个特点：一方面是交易效率高，投资者完成一笔CDX交易即可实现对多个参考实体的风险保护，节约了交易成本；另一方面是分散化效果好，组合由一篮子参考实体构成，有助于更好地解决集中度问题，实现分散风险的目的。

在信用保护合约及信用保护凭证试点方面，上交所有着丰富的经验。2018年11月和2019年12月，上交所先后开展信用保护合约及信用保护凭证试点，试点工作平稳有序，在支持民企融资方面发挥了积极作用。截至目前，共有26家机构成为上交所信用保护合约核心交易商，21家机构成为上交所信用保护凭证创设机构。共达成信用保护合约154笔，名义本金合计80亿元；创设信用保护凭证70单，名义本金合计43亿元。其中，创设民企信用保护工具48亿元，支持民营企业债券融资250亿元。