“神秘”的对冲基金

对于普通人而言，90%以上的人对于对冲基金的认知可能基本上等于零。我们如果从一部不知名的电影，一个“教你三支优质股”的小博主那里听到对冲基金这个名词，然后搜索到的结果就是下面这张图片所示的内容。

于一般人而言其实是很难接触到如此规模资金、运转又如此流畅，如同嗜血幽灵一般，来无影、去无踪的私募基金“本金”。而且对冲基金可以说是世界金融市场上少有的特别注重以投资结果为导向的金融产品类型，这是因为，假如你作为一个对冲基金的负责人，当你已经凭借你过往小有成就的基金经理人这个角色，募集到了一个天文数字的资金，你清楚的知道这些资金来源都是些什么渠道，你更清楚这些钱若是亏损过甚，你会有什么后果，甚至毫不客气的说，这可能是你这辈子唯一一次证明自己投资天才的机会。那么你是否已经知道，自己究竟该怎么做了呢？

自从上个世纪索罗斯引导对冲基金在欧洲、亚洲金融市场上搅起一片腥风血雨后，对冲基金这个名词才初步进入人们的视野。

1992 年 9 月 16 日被称为“击败英镑”的日子。乔治索罗斯的量子投资基金利用杠杆并持有 100 亿美元的英镑空头头寸，单日赚了 10 亿美元。管理的资产从 1992 年 10 月中旬的 33 亿美元增加到 1993年 的 110 亿美元。

2022年6月，全球最大的对冲基金桥水披露了其持有的欧洲公司净空头头寸，同时Citadel、千禧年管理、以及马歇尔韦氏等对冲基金巨头也在同时跟进。截至6月13日或6月14日Breakout Point最新数据，桥水最新的净空头头寸已可折合67亿美元，约折合450亿元人民币，涉及21家欧元区公司(包括我们瓜民熟知的化工龙头巴斯夫、SAP、西门子、阿迪达斯、Sanofi、AXA、SAFRAN、光刻巨头阿斯麦等等)。

看到上面所列的案例后，吃瓜群众应该知道这是一群什么样的“狼灭”(比狠人狠的不是一点两点)了吧?对冲基金到底是什么？它们是怎么运作的？怎样成为一名合格的对冲基金管理人？让我们来揭开对冲基金的神秘面纱。

一、什么是对冲基金

要想知道什么是对冲基金，首先得从《大空头》这部影片说起；

“对于不懂的事情，你自然需要多加小心，惹祸上身的是，你自以为懂得的事情——马克.吐温”

这是一个忠告，同时也是一个债务市场崩溃后的总结。

想要了解对冲基金我们就需要从做空这个概念来讲起；

做空（Short sale），与做多相对，做空是先借入标的资产，然后卖出获得现金，过一段时间之后，再支出现金买入标的资产归还。做空是股票期货市场常见的一种操作方式，操作为预期股票期货市场会有下跌趋势，操作者将手中筹码按市价卖出，等股票期货下跌之后再买入，赚取中间差价。

《大空头》这部影片表述的就是在2008年全球金融危机，华尔街几位眼光独到的投资鬼才在2007年美国信贷风暴前就看穿了泡沫假象，通过做空次贷、操纵CDS市场，而大幅获益，成为少数在金融灾难中大量获利的投资枭雄；

影片里面没有对于对冲基金的过多描述，但是现实中的对冲基金在这次波及全球的金融危机里面却是充当了重要角色。

首先我们来看官方基于对冲基金的解释是：对冲基金（也称避险基金）意为“风险对冲过的基金”，起源于50年代初的美国。当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险。

但这似乎跟我们在现实中接触到的对冲基金是两码事，因为我们大概能知道，投资对冲基金，绝对是需要有承受高杠杆以及巨大风险的意识。其次对冲基金其实是一种复杂的组合投资，一言两语未必能概括出各种投资天才的72路组合拳（比较出名的桥水基金创始人瑞.达利奥的全天候投资策略）。再次对冲基金强调的是风险对冲，但是风险本身其实是不可能对冲掉的，对冲掉的只是理论上的预测，所以我们常见的马后炮环节就是“某对冲基金管理人，精准预测某个月份科技股的下行态势，在科技公司股价节节高升的时候，能稳住，顶住压力，坚持做空，终于熬到科技股暴跌，一举斩获多少亿，迎来业绩大逆转。”

看完这些是不是对对冲基金有了些基本的了解呢？

二：对冲基金是怎么运作的

想要弄清楚对冲基金的运作模式，首先我们需要弄清楚的是对冲基金的投资策略。

拿桥水基金创始人瑞.达利奥的全天候投资策略来讲，他强调的是这个策略360度无死角对冲风险，只要地球还在转动，只要太阳还能升起，只要人类还能生产创造价值，经济还在发展，物质财富还在不断的被创造，那这个投资策略就能够不断的赚钱。

但是大家肯定都知道，投资哪是那么容易的事。

这个“全天候投资策略”其实有两个客观限制条件：

A、你所投资的标的(例如股票、债券、大宗商品、期货、黄金等等)能够反映出实体经济的特性（但是理论上的股市是经济的晴雨表，投资股市就能获得经济红利，这个先决条件要成立）。

B、这个策略注定是少数人的策略（基于博弈投资不产生价值的条件下）、如果沿用到大多数人，那么这个策略就是一个不成立的、失效的策略。

所以在运作对冲基金时，一般的操作模式是，买入证券市场的股票，同时购入这种股票一定价位和时效的看跌期权；并且在大类行情看涨的情况下，购进优质股的同一时间，以一定比率卖出该行业中几只劣质股，如果预期错误，那么较差公司的股票跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。

那么我们思考对冲基金运作模式的时候其实就可以用一句话概括出它的本质“对冲预期风险，两头下注的原则，利用杠杆撬动最大的利益”。

三、怎样成为一个合格的对冲基金管理人

相信这个才是吃瓜群众最想知道答案的问题。毕竟每个金融领域的从业人员都会有一个主宰金融世界，在投资界呼风唤雨的梦想。

首先回答这个问题之前我们需要了解对冲基金的几大特性：

1、投资组合特别复杂；2、投资效应的高杠杆性；3、投资方式的私募性；4、操作的隐蔽性和灵活性；5、善于利用金融衍生工具；

搞清楚对冲基金的特性，了解了对冲基金的核心本质，那么笔者可以沿用巴菲特选择继承者时候的三大要素来衡量是否是一名合格的对冲基金管理人；

1、独立思考

独立思考的意义在于，在前人总结的基础上，发现更多的事物普遍发展规律，然后沿用到自己的专业领域，从宏观分析到细节把控，就能够找到能应用的那个独特点。

2、情绪稳定

投资人在看似毫无规则的投资市场面前，保持情绪稳定是非常有必要的。风险预测和后期看好、看坏都是理论上的存在，所以情绪稳定能让我们对自己的专业自信度提升一个大台阶。

3、对人和机构行为的深刻理解

用格雷厄姆的说法：“短期看，市场是一台投票计算器；长期看，它是一台称重机”。对人和机构的判断也是如此，如果能够通过有效的观察和分析，找到那些价值高于声誉的人和机构，这就是我们投资的对象。

最后还要说一点就是，要想成为一名合格的对冲基金管理人，对这份事业的热爱，才是立足的根本。

私人财富学堂观点：

1、自从2004年对冲基金进入大众的视野和主流投资领域，对冲基金策略已经从全球宏观视野领域踏入了宏观、微观相结合的领域，且管理方式也朝着小而更加灵活的方向运作。

2、经过全球金融领域的多次变革，对冲基金经历辉煌与失败交替，已经成长为成熟的金融品类，同时将应用更加现代化的工具，未来人工智能、大数据和机器学习等颠覆性技术将会成为对冲基金的重要组成部分。