金九银十到来，A股怎么布局？干货投资要点在这里

截止今天，A股已经连续35个交易日成交破万亿了。在成交量放大的同时，波动也在放大。尤其是热门板块之间的跷跷板效应也演绎得越发明显。

昨天新能源还在“接着奏乐接着舞”，今天就换成了热热闹闹“喝酒吃药”。本以为新能源要就此熄火了，没想到第二天又一根大阳线全面反扑。盘面复杂的程度实在是令人头晕眼花。

板块加速轮动的行情之下，短期操作的难度也明显加大。对坚持定投的基民反而影响不大，市场越是暗潮汹涌，越能凸显定投降低择时难度按部就班的优势。

吐槽归吐槽，时间过得飞快，三季度目前只剩下最后几周了，接下来我们到底应该怎么操作呢？有哪些行业和板块值得我们重点关注呢？往下翻，挖掘基带你好好捋一捋。

1、四季度大势研判

关键词：震荡为主，向下空间有限

大家还记得吧，挖掘基讲过很多次的 “三因素”策略分析模型，这三个因素分别是剩余流动性、企业盈利和风险偏好。A股在历史上所有的大跌无一例外都出现在三因素共振向下——就是说“盈利下行+剩余流动性下行+风险偏好下行”的时期；而牛市往往对应“盈利下行+剩余流动性上行+风险偏好上行”。

——那么当前市场面临的情况如何呢？

（数据来源：Wind，华夏基金，2021.9）

由上图可知，本月三因素组合的变化趋势和上月差别不大，依然保持了“盈利上行+剩余流动性下行+风险偏好上行”的格局，由此推断年内可能仍将以震荡走势为主。因为目前风险偏好位置仍在底部，短期仍应保持乐观态度。

前期，市场受政策因素等影响出现了一些波动，但是，对于当前的市场环境，短期的大势观点不必悲观，因为基本原理是景气无熊市。为了给大家详细解释一下这句话的意思，我们不妨看看下面这张图。

（数据来源：Wind，华夏基金，2021.9）

对过去9年全体A股的盈利增速和万得全A指数的走势进行复盘可知，这两者之间存在明显关联：在盈利同比增速上行的时期，万得全A往往也呈现上行的趋势。换言之，在景气度向好的情况下，一般不会出现熊市。

而较为确定的是，A股上市公司年内景气持续性较好。从刚披露完毕的中报来看，以2019年同期作为基数的两年复合增速继续上升。

（数据来源：Wind，华夏基金，2021.9）

以中证800+创业板指作为样本，中报后的市场一致预期显示，三季度业绩环比仍将继续上行，同比数据将因为去年三季度的高基数原因略有下降，但全年盈利同比增速可达28.83%，相比2019年的年复合增速为18.56%。

（数据来源：Wind，华夏基金，2021.9）

2、重点关注哪些方向？

关键词：加仓周期，保持成长，适度均衡

今年以来，行业涨幅与行业增速相关度较强，景气度的相对强弱基本决定今年行业表现的排序。

（数据来源：Wind，华夏基金，2021.9）

在三因素组合没有发生变化的情况下，景气投资仍是当前时点市场的主线。从中报来看，景气居前的行业仍然是周期和成长，所以接下来仍有望相对占优。

（数据来源：Wind，华夏基金，2021.9）

从实际市场表现看，这种纯粹的景气投资思路已经在市场中形成了共识，以有色、新能源车和光伏等等为代表的景气板块吸引了大量资金关注，在7月以来基本都体现了大幅的超额收益，而这一极端分化的市场表现本身就在积聚风险。相关的个股股价来到阶段性高位之后，一旦资金出现分歧，波动放大在所难免。

01

成长风格

主要的成长风格赛道仍处于占优的地位，但经过前期的快速上涨后，部分品种的性价比有所下降，目前存在阶段性调整的需求。从短期景气和长期性价比的比较来看，军工和光伏性价比有所下降，新能源车、半导体性价比略有回升。

热门成长赛道预期年化回报率vs白酒

（数据来源：Wind，华夏基金，2021.9）

02

周期风格

周期风格的盈利仍在加速、价格仍处上行通道，因此将会是更为占优的景气赛道。目前，商品价格仍然维持强势，在过去一个月中，仍然有约2/3的商品价格上涨。在这一背景下，周期股有望保持超额收益。

（数据来源：Wind，华夏基金，2021.9）

周期风格当前的选择标准是：①业绩放得出且有弹性；②价格仍有向上动能。基于业绩弹性和价格动能，再兼顾当前的盈利预测估值情况，我们当前在周期中相对看好：稀土、电解铝、海运、煤炭、钢铁。

（数据来源：Wind，华夏基金，2021.9）

综上，从行业比较的角度进行分析，挖掘基对于接下来的配置建议是：

加仓周期，看好稀土、电解铝、海运、煤炭、钢铁

保持成长，看好军工、新能源车、光伏

适度均衡，从自下而上的视角逐步增加长期性价比高且一年内业绩可见性好的稳定成长风格标的

最后还是提醒大家，在当前这样板块频繁轮动的背景之下，千万不要频繁调仓、追涨杀跌，不然有可能东奔西跑白忙活一圈，肉没吃到多少，该挨得打一次也没落下。对于自己长期看好的、前景也比较明朗的板块，要尽量克服波动和诱惑，保持定力。所以挖掘基一直给大家推荐“定投+分批止盈”组合拳，这样的策略在市场波动较大的环境中相对更容易执行。

而如果持仓的基本面走坏或是投资逻辑被证伪，也不要恋战，不妨借助板块的轮动进行一定的优化。但是一定要牢记一个原则：记得适度分散持仓，不要一把梭哈，重仓押注，因为投资中最重要的事情之一就是“安全”，永远不要把自己逼到赌徒的境地。

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