11月LPR利率“按兵不动”符合市场预期 降息降准或仍有可能

11月20日，全国银行间同业拆借中心公布新一期贷款市场报价利率（LPR）。其中，1年期LPR利率为3.45%，5年期以上LPR利率为4.20%，均与上月持平。

这已是LPR利率连续第三个月维持不变。11月，作为政策锚定利率的中期借款便利（MLF）利率保持不变，市场对本月LPR利率的“原地踏步”早有预期。

有业内人士认为，LPR报价还有下调趋势，其中5年期LPR报价单独下调的可能性较大。

LPR利率保持不变符合预期当前下调动力不足

11月LPR利率保持不变符合市场预期。对此，光大银行金融市场部分析师周茂华指出，目前国内实体经济信贷保持平稳适度增长，银行部分净息差压力未明显缓解情况下，银行LPR利率变动更多受MLF利率影响，因此本月LPR利率继续保持稳定。

自2019年8月LPR报价改革后，在MLF操作利率不变的情况下，只在2019年9月、2021年12月1年期LPR报价和2022年5月5年期以上LPR报价进行过三次单独下调，主要受当时降准为银行节约资金成本等因素带动；而其他月份，LPR报价均与当月MLF操作利率保持联动。因此11月MLF操作利率不变，已在很大程度上预示当月LPR报价将保持不动。

东方金诚宏观首席分析师王青亦告诉贝壳财经记者，受近期市场利率上行明显等因素影响，报价行缺乏下调LPR报价加点的动力。 在近期信贷投放保持较高水平、用于置换各类地方政府隐性债务的特殊再融资债券大规模发行背景下，10月以来市场利率继续上行。

数据显示，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率月均值已升至MLF操作利率水平之上，达到2.52%，较9月均值上升9个基点（0.09个百分点）；进入11月以来，均值水平进一步升至2.57%。

“这意味着近期银行在货币市场上的批发融资成本上升明显，会削弱报价行主动下调LPR报价加点的动力。”王青表示，考虑到接下来增发1万亿国债即将开闸发行，市场利率还会面临一定上行压力。

信达证券分析师李一爽亦表示，11月降准的概率本就较低，保持利率不变意味着央行已开始正视当前银行负债端面临的问题表现，并且对市场仍是偏积极的。尽管当前资金面的外生扰动并未完全消退，银行负债压力的缓解仍然需要时间，但资金市场很难再出现类似10月末的大幅波动，因此存单利率在当前水平上进一步抬升的概率有限，后续大概率出现顶部震荡回落的状态。

LPR报价仍有下调空间5年期以上品种单独下调可能性大

对于未来LPR利率是否还有下调空间，王青认为，MLF操作利率还有小幅下调的空间。这样来看，短期内不能完全排除MLF利率下调带动LPR报价跟进调整的可能。

他指出，近期经济运行势头回暖，但距离常态增长水平还有一段距离，今年底明年初宏观政策将保持稳增长取向。在加强信贷投放的同时，推动融资成本持续下降是一个重要发力点。这亦是10月底中央金融工作会议提出的具体要求。同时，当前物价水平明显偏低，考虑价格因素后的企业实际融资成本偏高。

“近期楼市出现一些企稳迹象，但整体上仍处于筑底阶段，需要行业支持政策继续加码。为推动楼市企稳回暖，新发放居民房贷利率仍需进一步下调。 ”王青预计，当前是扭转楼市预期、引导房地产行业尽快实现软着陆的关键所在。因此即使未来一段时间MLF操作利率保持不变，5年期以上LPR报价单独下调的可能性也比较大。

招联金融首席研究员董希淼亦指出，四季度，应继续加大货币政策实施力度，继续推动政策利率下行，实施全面降准或定向降准，适度降低存款利率，压降银行资金成本，引导LPR下降5-10个基点，推动市场主体融资成本稳中有降，进一步巩固宏观经济恢复向好的态势。

“如果在今年底5年期以上LPR非对称下降10个基点，将更好地降低居民存量和新增房贷利息支出，进一步提振居民住房消费的意愿和能力。”董希淼表示，这也将进一步降低企业中长期贷款利率，激发企业有效融资需求，为实现2024年经济良好开局创造条件。

此外，周茂华认为，短期国内通过深化利率市场化改革，引导金融机构通过挖掘LPR改革潜力，合理调整存款利率，稳定银行负债成本，为银行降低实体经济融资成本拓展空间。而为平稳中长期资金面，银行业金融机构也应进一步加大对实体经济薄弱环节、重点领域的支持力度，央行预计可能适度增加长期限性流动性投放。

周茂华还指出，考虑到金融机构备战“开门红”及应对年末、跨年流动性需求，不排除央行今年底前后推出降准、结构性货币工具来稳定市场流动性。

新京报贝壳财经记者 姜樊