什么是价值投资

作者：黑色磁铁

来源：雪球

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刚刚在雪球的星计划创作者群，与几个白酒信徒对价值投资的含义辩论了一下。我觉得雪球号称价值投资的,在我看来起码有一半是伪价投。

首先，价值投资，最最基本的一条，也是基本字面解释，是买在低于这个股票价值平均线以下的，也就是买在低估处。买在中性，买在高估，都不是价值投资。什么买格力就是价值投资，买茅台就是价值投资，这种我建议直接拉黑，对于价值投资的认知太肤浅。

那么，接下来从几个方面分析怎么算低估。

第一步，我还是从擅长的行为心理学入手。当一个公开市场中，比如拍卖，喊价的人越多，最后中标者肯定离这个拍卖标的的实际价值比较远，大概率是高估的。因为喊价的人越多，非理性因素就越大，十个人抢一个标，里面难免有两三个控制不住情绪的。市场上那么多人喊白酒低估，股价却下跌趋势，或者横盘，那肯定有一些没说话的参与者认为并不低估。

事实上，白酒长期来说，在真正的低估期，其实是没几个人说低估的。真正喊出低估的，只有极小范围认可，其他人都认为疯了。这个时候是真低估。

而现在，你喊低估，响应的人极多，并坚定持有，这场景，有没有觉得似曾相识？有没有XIE 教和传XIAO的相似性？

第二步，市值。贵州茅台现在2.29万亿，万亿啊，朋友们，中国股市，万亿从来是个坎。你觉得茅台低估，低估多少？十年一倍？4.6万亿？十年一倍叫低估？我不认同，十年一倍，肯定不是低估，最多算个中性。不可否认，贵州茅台有得天独厚的优势。但是在中国的资本市场上，如果这个公司真低估，就肯定不会十年一倍，因为这也就是个平均数。是个不错的投资，但肯定算不上低估。找低估太难了。

第三步，假定茅台现在是低估，假设以2014年为起点，我们随便划分一下，100块的茅台是极度低估，500块的茅台是低估，那1000块的茅台是略微低估，1500的是假定低估，2000的是中性偏低估，2500元的茅台是中性？这好像骗小孩子也骗不过去吧。

如果等距划分，应该是100---1000，低估，1000--2000，中性，2000--3000，高估。

第四部，老唐是价值投资者，这个我同意，我忘了老唐多少卖出茅台的了，当一个真*24K*超白金*VIP级价值投资者卖出的票，跌了20%（或者30%，忘了）？就是低估了？我读书少，你不要骗我。据我所知，真正的价值投资者，一般会在高估比较多的区间才会卖出精心挑选的低估股。从没听说某个股，涨15%是高估，跌15%是低估的。如果这个是你的体系，那大概率是精分了，不是你病了，就是体系病了。

第五：现在买茅台，持有十年，大概率不会亏钱，但是，我必须说明，让你不亏的并不是低估，而是成长。所以，现在买茅台并不是价值投资。